2 月3 日全國(guó)能源工作會(huì)議在京召開(kāi)，國(guó)家能源局有關(guān)負(fù)責(zé)人正式對(duì)外宣布，2009 年國(guó)家對(duì)于電力的總投資將達(dá)到5800 億元，核電、風(fēng)電等新能源的建設(shè)也將要明顯提速。

　　關(guān)注點(diǎn)之一：電力投資額整體并未顯著增長(zhǎng)，電源、電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。09 年電源投資下降幅度依然會(huì)超過(guò)10%，火電投資額下降超過(guò)20%。根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的 2008 年全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)快報(bào)，08 年全國(guó)電力基本建設(shè)投資完成額達(dá)到5763.29 億元，同比增長(zhǎng)1.52%。而09 年計(jì)劃電力總投資5800 億元，總體并未顯著增長(zhǎng)。

　　08 年電源、電網(wǎng)分別完成投資2878.73 億元和2884.56 億元，同比分別下降10.78 %和增長(zhǎng)17.69 %，電網(wǎng)投資已經(jīng)占電力基本建設(shè)投資的50.05%。2003-2006 年，我國(guó)電源建設(shè)投資額度一直占到了電力工業(yè)固定資產(chǎn)投資的60%以上，電網(wǎng)建設(shè)遠(yuǎn)落后于電源建設(shè)。2007-2008 年的數(shù)據(jù)顯示目前我國(guó)電源和電網(wǎng)建設(shè)逐步實(shí)現(xiàn)了協(xié)調(diào)發(fā)展，而從2009 年的電力投資計(jì)劃來(lái)看，電網(wǎng)建設(shè)投資比例將達(dá)到60%，表明我國(guó)電力系統(tǒng)建設(shè)投資結(jié)構(gòu)日益合理。

　　09 年電源投資下降幅度依然會(huì)超過(guò)10%，火電投資額下降超過(guò)20%。從電源投資細(xì)分行業(yè)來(lái)看，08 年國(guó)家在新能源建設(shè)方面投資增長(zhǎng)明確，核電、風(fēng)電基本建設(shè)投資完成額分別增長(zhǎng) 71.85%和88.10%，火電基本建設(shè)投資完成額下降21.99%。09 年國(guó)家依然會(huì)加大水電、風(fēng)電、核電的投資增長(zhǎng)，因此火電在09 年的投資將比08 年下降的幅度更大。

　　電源設(shè)備制造商中，相關(guān)火電設(shè)備制造商可能會(huì)發(fā)生訂單延遲現(xiàn)象。火電發(fā)電小時(shí)數(shù)下降，發(fā)電集團(tuán)對(duì)未來(lái)的電力市場(chǎng)預(yù)期降低，電力需求下滑;發(fā)電集團(tuán)效益下滑，投資熱情降低。火電新建項(xiàng)目減少的同時(shí)，預(yù)計(jì)在手訂單項(xiàng)目延遲的情況將會(huì)在09 年發(fā)生。上市公司東方電氣(600875)、上海電氣(601727)的火電業(yè)務(wù)都會(huì)受到影響。

　　關(guān)注點(diǎn)之二：發(fā)展可再生能源和新能源，不斷提高清潔能源在我國(guó)一次能源消費(fèi)中的比重，新能源建設(shè)進(jìn)程加快。

　　近期政策不斷強(qiáng)調(diào)，從長(zhǎng)期看，改善我國(guó)能源結(jié)構(gòu)，必須積極發(fā)展可再生能源和新能源，提高清潔能源在我國(guó)一次能源消費(fèi)中的比重。

　　風(fēng)電方面，國(guó)家強(qiáng)調(diào)要促進(jìn)我國(guó)風(fēng)電健康發(fā)展，加強(qiáng)風(fēng)電建設(shè)管理，不斷完善政策，堅(jiān)持以風(fēng)電特許權(quán)方式建設(shè)大型風(fēng)電場(chǎng)，推動(dòng)風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化，逐步建立我國(guó)的風(fēng)電產(chǎn)業(yè)體系。按照“融入大電網(wǎng)，建設(shè)大基地”的要求，力爭(zhēng)用10 多年時(shí)間在甘肅、內(nèi)蒙古、河北、江蘇等地形成幾個(gè)上千萬(wàn)千瓦級(jí)的風(fēng)電基地。

　　風(fēng)電未來(lái)發(fā)展的國(guó)內(nèi)外宏觀政策環(huán)境比較清晰和穩(wěn)定，影響風(fēng)電市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模和速度的因素主要在于近中期產(chǎn)業(yè)政策的力度，包括電價(jià)水平、電網(wǎng)建設(shè)以及諸如海上風(fēng)電發(fā)展的起步時(shí)間等，這些對(duì)遠(yuǎn)期風(fēng)能可能達(dá)到的規(guī)模有著較大影響。

　　至 08 年底，全國(guó)風(fēng)電裝機(jī)已超過(guò)1000 萬(wàn)千瓦。其中，08 年新增風(fēng)電裝機(jī)466 萬(wàn)千瓦，中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)總量已位居世界第五。作為最具大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化條件的新能源，09 年風(fēng)電新增裝機(jī)增長(zhǎng)速度依然會(huì)較快。根據(jù)可再生能源專業(yè)委員會(huì)《2008 中國(guó)風(fēng)電發(fā)展報(bào)告》的判斷，2010 年風(fēng)電裝機(jī)很有可能達(dá)到2500萬(wàn)千瓦，國(guó)家制定的2020 年風(fēng)電裝機(jī)3000 萬(wàn)千瓦的目標(biāo)，有可能在2011 年實(shí)現(xiàn)。2020 年中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)的最保守估計(jì)是8000 萬(wàn)千瓦。2012 年中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)制造能力將達(dá)到1000-1500 萬(wàn)千瓦，有可能成為世界主要的風(fēng)電裝備制造基地。

　　制約行業(yè)發(fā)展的不確定因素正在逐步好轉(zhuǎn)。零部件方面，近幾年國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)基本均有企業(yè)布局。尤其是關(guān)鍵零部件葉片、軸承等領(lǐng)域，配套能力在迅速增強(qiáng)，預(yù)計(jì)到2010 年零部件瓶頸問(wèn)題將逐步解決。風(fēng)電并網(wǎng)方面，國(guó)家電網(wǎng)公司已經(jīng)對(duì)風(fēng)電并網(wǎng)問(wèn)題加以重視，積極轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略，在原來(lái)“一特三大”基礎(chǔ)上，提出“一特四大”戰(zhàn)略思想，將特高壓電網(wǎng)與大型可再生能源基地開(kāi)發(fā)相結(jié)合，我們認(rèn)為必將大大促進(jìn)我國(guó)可再生能源的發(fā)展。隨著問(wèn)題的逐步解決，風(fēng)電行業(yè)的確定性將會(huì)日益增強(qiáng)，因此我們長(zhǎng)期看好風(fēng)電行業(yè)。

　　風(fēng)電設(shè)備整機(jī)相關(guān)上市公司金風(fēng)科技(002202)、東方電氣(600875)，目前的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)相當(dāng)明顯，在行業(yè)發(fā)展中將會(huì)受益明顯。

　　核電方面，根據(jù)規(guī)劃 09 年國(guó)家將開(kāi)工建設(shè)浙江三門、山東海陽(yáng)和廣東臺(tái)山等核電站，新核準(zhǔn)開(kāi)工規(guī)模840 萬(wàn)千瓦，從政策導(dǎo)向上確認(rèn)核電項(xiàng)目屬于受國(guó)家支持的重點(diǎn)項(xiàng)目。近期國(guó)家發(fā)改委領(lǐng)導(dǎo)多次公開(kāi)表示到 2020 年的核電比例要超過(guò)《核電中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃(2005-2020)》中的4%，到2020 年核電裝機(jī)容量可能達(dá)到7000 萬(wàn)千瓦。

　　我們大致估算一下市場(chǎng)容量，按照 2020 年核電裝機(jī)容量可能達(dá)到7000萬(wàn)千瓦計(jì)算，在今后的十二年內(nèi)，我國(guó)平均每年要建成五臺(tái)百萬(wàn)千瓦級(jí)的核電機(jī)組。到2020 年，核電建設(shè)總投資將達(dá)到約6000 億元，按照55%的設(shè)備投資，其中設(shè)備投資約3300 億元。如果設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到75%，那么中國(guó)核電設(shè)備制造企業(yè)在未來(lái)十二年內(nèi)將面臨超2500 億元商機(jī)。不過(guò)我們需要指出的是，核電項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)，從開(kāi)工到建成發(fā)電至少需要五年，短期內(nèi)設(shè)備商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不明顯，明確的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)要到2010 年以后。

　　近期由于政策刺激因素，核電相關(guān)概念公司走勢(shì)較強(qiáng)。我們認(rèn)為，相關(guān)大型核島、常規(guī)島國(guó)內(nèi)龍頭東方電氣(600875)、上海電氣(601727)長(zhǎng)期受益明顯。

　　關(guān)注點(diǎn)之三：大型煤電基地、核電基地、風(fēng)電基地和水電基地的建設(shè)，關(guān)注特高壓電網(wǎng)建設(shè)。

　　在大力發(fā)展新能源建設(shè)的同時(shí)，大型煤電基地建設(shè)今年也將全面提速，年內(nèi)將啟動(dòng)錫林郭勒盟煤電一體化和山西煤電基地項(xiàng)目建設(shè)，同時(shí)逐步形成向遼寧300 萬(wàn)千瓦、山東400 萬(wàn)千瓦的送電能力。大型煤電基地、核電基地、風(fēng)電基地和水電基地的建設(shè)需要與之相匹配的電力送出工程，國(guó)網(wǎng)公司從電力輸送能力和自身的需要將優(yōu)先發(fā)展特高壓。

　　09 年兩網(wǎng)公司規(guī)劃出臺(tái)，特高壓電網(wǎng)建設(shè)提速，南網(wǎng)、華東區(qū)域城農(nóng)網(wǎng)投資明確

　　關(guān)注點(diǎn)之一：09 年電網(wǎng)總體投資增長(zhǎng)17%，國(guó)網(wǎng)投資規(guī)劃額及新建電網(wǎng)容量并沒(méi)有增長(zhǎng)，不過(guò)考慮到目前工程造價(jià)成本較低以及國(guó)網(wǎng)公司經(jīng)營(yíng)壓力的緩解，依然有上調(diào)規(guī)劃的可能性。

　　09 年1 月20 日國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布的08 年社會(huì)責(zé)任報(bào)告顯示，國(guó)家電網(wǎng)公司計(jì)劃完成電網(wǎng)投資計(jì)劃2500 億元，較08 年國(guó)網(wǎng)公司實(shí)際完成電網(wǎng)投資2475億元并沒(méi)有顯著增長(zhǎng)。而從國(guó)家電網(wǎng)公司09 年的線路投資規(guī)劃來(lái)看，計(jì)劃投產(chǎn)的110(66)千伏及以上輸電線路的長(zhǎng)度以及變電容量較08 年略有下降。

　　從上述數(shù)據(jù)我們可以看出，按照規(guī)劃數(shù)字，不僅投資額沒(méi)有增長(zhǎng)，規(guī)劃線路的線路長(zhǎng)度以及變電容量也沒(méi)有增長(zhǎng)，即新建電網(wǎng)容量沒(méi)有顯著增長(zhǎng)，因此我們認(rèn)為如果按照規(guī)劃數(shù)字來(lái)看，設(shè)備需求量也不會(huì)有顯著增長(zhǎng)。

　　我們判斷 09 年的投資額增速的下降，和國(guó)網(wǎng)公司08 年以及09 年的壓力較大有關(guān)，電網(wǎng)建設(shè)與改造需要大量資金的支撐，而電網(wǎng)快速發(fā)展也使運(yùn)行維護(hù)成本呈剛性增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，電網(wǎng)投資每增加1000 億元，相應(yīng)增加折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用和運(yùn)行維護(hù)成本160 億元。而國(guó)家電網(wǎng)公司屢次提出要穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，從自身目前狀況下也不會(huì)傾向于在09 年太冒進(jìn)。

　　國(guó)網(wǎng)公司經(jīng)營(yíng)壓力的緩解可能促進(jìn)上調(diào)投資規(guī)劃。利潤(rùn)下滑主要是受08年冰雪災(zāi)害和地震影響。國(guó)家電網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，這兩場(chǎng)自然災(zāi)害對(duì)公司造成的直接經(jīng)濟(jì)損失超過(guò)220 億元。此外08 年8 月20 日發(fā)改委上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，平均每千瓦時(shí)提高2 分錢，但電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)企業(yè)對(duì)電力用戶的銷售電價(jià)未作調(diào)整，電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)成本增加也是利潤(rùn)下滑的重要原因。我們估計(jì)3 月份之后國(guó)網(wǎng)公司可能因?yàn)楸�雪�?zāi)害損失獲得部分國(guó)有資本預(yù)算撥款，而如果09 年年中上調(diào)了銷售電價(jià)或降低了上網(wǎng)電價(jià)，則不排除到年中上調(diào)09 年投資規(guī)模的可能性。

　　另外工程造價(jià)的下滑也構(gòu)成國(guó)網(wǎng)上調(diào)投資規(guī)劃的可能性之一。由于 08 年原材料價(jià)格持續(xù)下滑，實(shí)際上目前220kV 及以下產(chǎn)品的招投標(biāo)價(jià)格已經(jīng)下滑了10-30%。在量的增長(zhǎng)與價(jià)的下降同存在的條件下，國(guó)家電網(wǎng)公司實(shí)際并不需要新增太多的投資額就可以完成新增的線路建設(shè)。因此在建設(shè)成本相對(duì)較低的時(shí)候，國(guó)網(wǎng)公司加大線路建設(shè)的可能性較高。

　　關(guān)注點(diǎn)之二：國(guó)網(wǎng)公司的投資重點(diǎn)依然是特高壓電網(wǎng)建設(shè)，特高壓投資長(zhǎng)期增長(zhǎng)更為明確。09 年依然按原有規(guī)劃進(jìn)行，開(kāi)始預(yù)期中的爆發(fā)性增長(zhǎng)。國(guó)網(wǎng)公司以特高壓交直流等重要電網(wǎng)項(xiàng)目、大型電源基地送出、500 千伏主網(wǎng)架建設(shè)和新疆、西藏聯(lián)網(wǎng)工程為投資重點(diǎn)。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司作出的相關(guān)規(guī)劃，預(yù)計(jì)今明兩年，特高壓電網(wǎng)投資將達(dá)到830 億元左右，其中特高壓交流570 億元，特高壓直流投資260 億元。到“十二五”初期，將初步建成“兩縱兩橫”特高壓骨干電網(wǎng)。09 年將開(kāi)工建設(shè)三大特高壓交流輸變電工程(淮南-上海、錫盟-上海、陜北-長(zhǎng)沙)和抓緊兩大特高壓直流工程(向家壩-上海、錦屏-蘇南)建設(shè)。

　　隨著晉東南-荊門1000kV 交流試驗(yàn)線路已經(jīng)投運(yùn)，特高壓電網(wǎng)的建設(shè)無(wú)以開(kāi)始加速，預(yù)計(jì)今年四季度，國(guó)網(wǎng)公司還會(huì)啟動(dòng)特高壓工程的招標(biāo)工作。

　　特高壓電網(wǎng)建設(shè)是我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)的長(zhǎng)期發(fā)展方向，是國(guó)網(wǎng)公司 09 年乃至“十二五”階段工作的重中之重。對(duì)于09 年，我們認(rèn)為特高壓的建設(shè)依然是預(yù)期中的爆發(fā)性增長(zhǎng)時(shí)期，對(duì)于設(shè)備商而言，09 年不會(huì)有特高壓超預(yù)期的新增設(shè)備業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。對(duì)于行業(yè)相關(guān)上市公司，特高壓設(shè)備商特變電工(600089)、天威保變(600550)、平高電氣(600312)、許繼電氣(000400)、國(guó)電南瑞(600406)優(yōu)勢(shì)明顯，受益主要體現(xiàn)在未來(lái)幾年的持續(xù)性需求增長(zhǎng)。

　　關(guān)注點(diǎn)之三：國(guó)網(wǎng)投資規(guī)劃不包括中低壓(110kV 以下)設(shè)備，華東區(qū)域城農(nóng)網(wǎng)改造依然明確;南網(wǎng)投資規(guī)劃的上調(diào)增長(zhǎng)點(diǎn)在于城網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)的建設(shè)增長(zhǎng)。關(guān)注華東區(qū)域、南網(wǎng)區(qū)域等投資明確的中低壓配網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)備商。

　　需要指出的是，國(guó)網(wǎng)規(guī)劃投資并不包含中低壓(110kV 以下)配電設(shè)備，中低壓配電設(shè)備大部分是電力公司代客戶采購(gòu)，并不占用規(guī)劃中的電網(wǎng)投資額。因此中低壓配電設(shè)備的市場(chǎng)需求并不完全依托于電網(wǎng)公司投資，跟全社會(huì)的用電需求增長(zhǎng)相關(guān)度較高。

　　根據(jù)中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì) 2 月4 日發(fā)布的《全國(guó)電力供需與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告》，09 年全國(guó)電力供需形勢(shì)將繼續(xù)延續(xù)08 年下半年供大于求態(tài)勢(shì)。其中，華東、南方電網(wǎng)供需將基本平衡，而華北、華中、東北、西北電網(wǎng)則電力富裕，個(gè)別省份在電力負(fù)荷高峰時(shí)段仍可能存在一定電力供需缺口。

　　華東區(qū)域一直在配網(wǎng)建設(shè)方面需求較大，而從華東電網(wǎng)各電力公司 09 年規(guī)劃來(lái)看(尤其是江蘇省電力公司)，09 年區(qū)域的城農(nóng)網(wǎng)改造已經(jīng)相當(dāng)明確。從設(shè)備商銷售部門的反饋來(lái)看，各省電力公司對(duì)于09 年均相當(dāng)樂(lè)觀，已經(jīng)開(kāi)始上報(bào)需求，預(yù)計(jì)二季度增長(zhǎng)就可以體現(xiàn)。因此單看09 年，110kV 以下部分依然可能超預(yù)期。

　　南方電網(wǎng)今明兩年進(jìn)一步加大城網(wǎng)改造和農(nóng)網(wǎng)完善的投資力度，初步計(jì)劃每年新增加投資約300 億元用于城網(wǎng)改造和農(nóng)網(wǎng)完善。09 年南方電網(wǎng)投資規(guī)模約880 億元，較08 年480 億元同比增長(zhǎng)高達(dá)72.6%，其投資重點(diǎn)則在220kV、110kV 和35/10kV 配網(wǎng)改造。

　　投資標(biāo)的選擇建議關(guān)注華東區(qū)域、南網(wǎng)區(qū)域等投資明確的中低壓配網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)備商。

　　投資建議：長(zhǎng)期看好，關(guān)注個(gè)股投資機(jī)會(huì)。

　　電力設(shè)備行業(yè) 09 年的持續(xù)增長(zhǎng)已經(jīng)非常確定，未來(lái)2-3 年受益于電網(wǎng)建設(shè)、改造需求的依然存在，依然可以保證增長(zhǎng)。從電網(wǎng)建設(shè)需求角度而言，我們認(rèn)為電網(wǎng)建設(shè)依然會(huì)有新增需求，一方面配網(wǎng)建設(shè)取決于用戶端需求，隨宏觀經(jīng)濟(jì)的變化而變化，隨著城市化進(jìn)程的加快，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、人均用電量的提升都會(huì)使得用戶端需求提升，因此我們認(rèn)為需求依然存在。另一方面，從電網(wǎng)的運(yùn)行經(jīng)濟(jì)性而言，建設(shè)特高壓電網(wǎng)是必然選擇。因此我們長(zhǎng)期看好行業(yè)。

　　整體看行業(yè)屬于防御性品種，進(jìn)攻性則要看公司自身催化劑的體現(xiàn)。關(guān)注三類公司：新能源(東方電氣、金風(fēng)科技)、特高壓(特變電工、平高電氣、國(guó)電南瑞、許繼電氣)、區(qū)域投資明確的中低壓配網(wǎng)設(shè)備(思源電氣、置信電氣、東源電器)。