2008年1-4月份，機械行業(yè)增速有所回落。不過機械行業(yè)的銷售收入仍然保持了25%以上的增速，行業(yè)基本面依然良好。08年以來的全社會固定資產(chǎn)投資增速基本與去年同期持平，但考慮到通貨膨脹的因素，實際增速要低于07年。1－5月份，我國機電產(chǎn)品的進出口雙雙出現(xiàn)了加速增長的態(tài)勢，機電產(chǎn)品出口受全球經(jīng)濟環(huán)境影響不大，國內(nèi)對于進口機電產(chǎn)品的需求依舊較為旺盛。

　　生產(chǎn)要素漲價擠壓行業(yè)盈利空間，鋼材價格仍將小幅上漲。07年下半年來，原材料和燃料特別是鋼材價格漲幅較大，嚴重影響工業(yè)產(chǎn)品的盈利空間。綜合鐵礦石和焦炭價格走勢，未來鋼材價格可能繼續(xù)小幅上漲。

　　重點子行業(yè)情況。部分工程機械產(chǎn)品出現(xiàn)放緩趨勢，但工程機械出口仍高速增長，國際競爭力逐步確立。機床工具是整個機械行業(yè)景氣度的代表，行業(yè)進口替代趨勢明顯；政策的大力扶持給予行業(yè)特殊的優(yōu)勢和較高的安全邊際。船舶制造業(yè)位于一個景氣周期的頂點，景氣度下行不可避免。

　　一、機械行業(yè)增速略有放緩

　　根據(jù)機經(jīng)網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，4月份整個機械工業(yè)（不包含汽車和電工電器工業(yè)）實現(xiàn)銷售產(chǎn)值7324億元，同比增長28.32%，這一增速要略小于07年全年的30.05%。實現(xiàn)出口交貨值為1750億元，同比增長27.24%，也小于07年全年的29.4%。從4月份開始，行業(yè)的銷售產(chǎn)值增速和出口增速均稍有放緩。

　　07年1-11月，機械行業(yè)實現(xiàn)利潤總額272.4億元，同比增長39.63％，而08年1-2月，機械行業(yè)實現(xiàn)利潤總額92.0億元，同比增長24.99％，增速明顯放緩。銷售收入增速放緩和毛利率下降是行業(yè)利潤增速放緩的直接原因。不過總體來看，機械行業(yè)的銷售收入仍然保持了25%以上的增速，行業(yè)基本面依然良好。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2008年1-5月份，機械工業(yè)的工業(yè)增加值增速也有所減緩。分子行業(yè)看，交運設(shè)備和通用設(shè)備行業(yè)的增速較為穩(wěn)定，儀器儀表及辦公機械、專用設(shè)備行業(yè)4月份增速下降明顯，但5月增速明顯回升。

　　機械行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速高位回落

　　機械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資高度正相關(guān)，是典型的投資拉動型周期性行業(yè)。較高的固定資產(chǎn)投資增速帶動了整個機械行業(yè)的快速發(fā)展。從2004年以來，三大機械子行業(yè)：通用設(shè)備、專用設(shè)備和交運設(shè)備制造業(yè)，其固定資產(chǎn)投資維持了較高的增速，且均高于全國固定資產(chǎn)投資的增速。08年以來的全社會固定資產(chǎn)投資增速基本與去年同期持平,但考慮到通貨膨脹的因素,實際固定資產(chǎn)投資增速要低于07年。

　　從分行業(yè)固定資產(chǎn)投資來看，專用設(shè)備制造業(yè)投資增速不減；交運設(shè)備制造業(yè)的投資增速從3月份的高位有所回落；而通用設(shè)備行業(yè)的投資增速則出現(xiàn)了明顯下滑的趨勢，值得注意。

　　進出口雙雙加速

　　根據(jù)海關(guān)提供的數(shù)據(jù)，2月份因春節(jié)和南方雪災(zāi)等季節(jié)性因素，一度出現(xiàn)出口增速大幅放緩的現(xiàn)象，但在4-5月份，進口和出口增速均出現(xiàn)加速增長的態(tài)勢，好于多數(shù)人的預(yù)期。5月份，我國出口增速為28.1%，而進口增速為40%，由于國際大宗商品價格的上漲，造成進口價格大幅攀升拉動進口，實際進口增速可能在20%左右。

　　5月份，機電產(chǎn)品的出口增速也達到了33.07%，其增速明顯高于2007年27.6%的水平，機電產(chǎn)品的出口增速非但沒有下降，反而出現(xiàn)了加速增長的趨勢,機電產(chǎn)品出口受全球經(jīng)濟環(huán)境拖累并不明顯。5月份，機電產(chǎn)品的進口增速也達到了27.3%，其增速明顯高于2007年16.7%的水平，說明國內(nèi)市場對于進口機電產(chǎn)品的需求依舊旺盛。

　　二、鋼材等生產(chǎn)要素漲價擠壓行業(yè)盈利空間

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，5月份，工業(yè)品出廠價格同比上漲8.2%，原材料、燃料、動力購進價格上漲11.9%，其中漲幅較大的有：原油出廠價格同比上漲30.9%，煤炭開采和洗選業(yè)出廠價格同比上漲24.1%，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價格同比上漲26.7%。

　　原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)持續(xù)攀升，并且上升幅度超過了工業(yè)品出廠價格指數(shù)，07年10月以來，兩者的差值有進一步放大的趨勢，這必然會擠壓工業(yè)產(chǎn)品的盈利空間。反映生活資料價格的CPI的上漲也將給工資水平的帶來一定上漲壓力。

　　可以看到從2007年1月以來，黑色金屬材料類購進價格指數(shù)與機械工業(yè)品出廠價格指數(shù)的差距急劇擴大，07年9月以來，燃料動力類購進價格指數(shù)開始急劇上漲。而截止到08年3月，機械工業(yè)品出廠價格指數(shù)上漲較小，機械行業(yè)的成本壓力尚未向下游進一步轉(zhuǎn)移，這必然會影響機械行業(yè)的盈利水平。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看(不考慮其他因素)，機械類上市公司毛利率的變動要稍稍滯后于鋼材價格變動。鋼材價格在04-05年期間達到一個相對高峰，機械類上市公司05年的產(chǎn)品毛利率也隨之降低到近年來的最低點。然而從06年開始，雖然鋼材價格在不斷上漲，但企業(yè)的毛利率卻在不斷提升，這與企業(yè)的技術(shù)進步，高毛利率新產(chǎn)品的不斷推出有關(guān)。

　　一季度，企業(yè)可能存有漲價前購買的原材料和零配件，企業(yè)也可能未來得及對產(chǎn)品價格作出調(diào)整，由于鋼鐵漲價的傳導(dǎo)會有一定的時間滯后，因此鋼鐵漲價對于行業(yè)毛利率的影響具體有多大，行業(yè)毛利率的未來走勢如何，還有待于觀察。

　　鋼材價格仍將小幅上漲

　　鐵礦石價格有望高位回落。今年1－4月，我國國內(nèi)大中型礦山新增鐵礦石原礦可完全覆蓋1-4月我國新增產(chǎn)鋼鐵所需鐵礦石。加上進口鐵礦石的新增部分，1-4月份，我國鐵礦石供大于需高達2344.59萬噸。開采鐵礦石的高利率使得海外鐵礦公司紛紛增產(chǎn)。5月，澳大利亞FMG公司已建成年產(chǎn)鐵礦石5000萬噸的生產(chǎn)能力，隨后后幾個月FMG公司將向全球市場提供鐵礦石1500萬噸左右；巴西除淡水河谷公司外，其他礦山也將在下半年提供600萬噸左右的新增資源量。

　　1－4月全球鐵礦石海運貿(mào)易市場供需基本平衡，且出現(xiàn)了資源供應(yīng)量略大于需求量的情況，08年下半年鐵礦石價格有可能在高位有所回落。但考慮三大礦山公司占有全球鐵礦石海運貿(mào)易資源量的70%以上，集中度高，調(diào)節(jié)市場供需關(guān)系的能力強，鐵礦石價格大幅回落的可能性不大。

　　近年來海運費用的大幅上漲也是鐵礦石價格一路攀升的原因之一。近期鐵礦石航運市場也出現(xiàn)一輪不期而至的雪崩暴跌走勢。據(jù)稱，由于中國鋼廠突然中止鐵礦石貨盤租船業(yè)務(wù)，6月9日至13日的一周內(nèi)，巴西、澳大利亞至中國海運費分別暴跌14.89％和31.53％。海運費用的理性回歸也有助于鐵礦石價格的回落。

　　焦炭供給偏緊，價格將持續(xù)上漲。焦炭是煉鋼所需重要原材料，焦炭的大幅漲價也是鋼鐵價格的持續(xù)攀升的重要原因。生產(chǎn)1噸鋼需要0.4到0.5噸焦炭。隨著國內(nèi)焦煤供給緊張的延續(xù)，其價格存在進一步上漲的動力。6月初，北方焦炭市場再次呈現(xiàn)大幅上漲態(tài)勢，漲幅基本在300元/噸左右。

　　由于鐵礦石價格維持高位，焦炭價格仍將繼續(xù)上漲，我們判斷后期鋼材價格可能呈小幅上漲的態(tài)勢，但鋼材價格繼續(xù)大幅上漲的可能性不大。如果鋼材繼續(xù)大幅漲幅，將嚴重積壓下游機械行業(yè)的盈利空間，進而抑制對鋼材的需求，促使鋼材價格的回落。如2005年的情況，鐵礦石價格大漲71.5%，鋼廠提價漲幅過大，下游無法消化，反而導(dǎo)致需求以及鋼材價格回落。

　　總的來說，鋼鐵價格大幅上漲對于機械行業(yè)是較大的利空，但從長遠來看，鋼材漲價也會促進機械行業(yè)整合，促使企業(yè)進行技術(shù)升級，有利于行業(yè)、特別是龍頭企業(yè)的長期發(fā)展。

　　三、重點行業(yè)跟蹤

　　工程機械：部分產(chǎn)品增速放緩，出口持續(xù)高速增長

　　08年1－4月，工程機械行業(yè)實現(xiàn)銷售收入為655.0億元，同比增長45.0％，與07年全年44.2％的增速波動不大。工程機械的旺季為3-4月份，08年3-4月份工程機械的銷售收入出現(xiàn)了明顯的增長。2－4月份的銷售收入增速分別為65.2%，52.2%和33.7%，增速高位回落。

　　行業(yè)的利潤總額增速在08年初出現(xiàn)明顯下滑，可能是因為春節(jié)、南方雪災(zāi)等季節(jié)性因素，預(yù)計08年上半年應(yīng)會有所反彈。總體來看，行業(yè)還是保持了一個較高的景氣度。

　　鋼材等原材料漲價給行業(yè)帶來了較大的成本壓力。鋼材漲價對不同的產(chǎn)品影響不一，技術(shù)含量和毛利率較高的混凝土泵車、旋挖鉆機、大中型挖掘機、汽車起重機等相對影響較小，而且這些產(chǎn)品技術(shù)含量高，且有較強的議價權(quán)。而裝載機、壓路機、平地機、鋪攤機、叉車等產(chǎn)品壓力較大，行業(yè)競爭激勵，產(chǎn)能過剩，提價空間有限。

　　長期來看，工程機械行業(yè)的增速與固定資產(chǎn)投資增速密切相關(guān)，08年2-4月份的數(shù)據(jù)顯示，名義固定資產(chǎn)投資增速并未出現(xiàn)下降的趨勢。今年是政府換屆年，歷來換屆年，固定資產(chǎn)投資增速都會出現(xiàn)較大幅度的增長；固定資產(chǎn)投資資金來日趨多元化，企業(yè)自籌和其它資金占比在80%以上，加之四川地震的災(zāi)后重建工作，預(yù)計08年固定資產(chǎn)投資增速仍將維持高位，08年國內(nèi)工程機械市場仍將保持相對旺盛的需求。

　　部分產(chǎn)品增速放緩，下行壓力大

　　分產(chǎn)品來看，鏟土機械（裝載機、推土機）銷售情況良好，08年1-4月份增速明顯高于07年同期增速，增速在4月份才稍有回落，增速超出多數(shù)分析師預(yù)期，這可能與當(dāng)前煤炭、鐵礦石、有色金屬等采掘采礦業(yè)的高景氣度有關(guān)。

　　叉車4月份的銷量增速較快，增長勢頭良好，隨著人力成本和物流行業(yè)的快速發(fā)展，叉車的需求將不斷增長。由于叉車對應(yīng)的下游行業(yè)非常廣泛，其受宏觀調(diào)控影響較小。

　　壓實機械（壓路機）行業(yè)增速較慢，08年初一度出現(xiàn)了負增長，產(chǎn)銷量月度之間波動較不大，行業(yè)增速主要取決與公路建設(shè)投資增速。壓路機出口增速較快，是行業(yè)唯一的亮點。

　　混凝土機械的產(chǎn)量增速在3-4月份出現(xiàn)了明顯的放緩，這可能與信貸緊縮、房地產(chǎn)市場增速放緩有關(guān)，行業(yè)的走勢有待觀察。目前我國的商品混凝土比例大約為23％左右，與發(fā)達國家70-80％的水平還有很大差距，從2006年開始，國內(nèi)240個城市要全面推廣商品混凝土、禁止現(xiàn)場攪拌混凝土，第一批從2007年7月1日開始，第二批從2008年7月1日開始，實施范圍包括石家莊等36個城市；第