華儀電氣(600290)風(fēng)電大幅增加費(fèi)用，高增長(zhǎng)趨勢(shì)不改
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| (發(fā)布日期：2008-7-23 10:03:58) 來源：中財(cái)網(wǎng) |
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高低壓配電主業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司主營高低壓配電設(shè)備及風(fēng)電兩大業(yè)務(wù)，其中高低壓配電業(yè)務(wù)中期收入3.70億元，同比增長(zhǎng)17.02%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但低于我們對(duì)此項(xiàng)業(yè)務(wù)全年約30%的增速，主要原因系下游客戶在從緊貨幣政策下項(xiàng)目被迫延遲。報(bào)告期該項(xiàng)產(chǎn)品的毛利率同比小幅下降了0.53個(gè)百分點(diǎn)至25.38%，基本承受住了上游原材料鋼材（成本占比約20%）的價(jià)格上漲壓力。我們預(yù)計(jì)全年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增速約30%，毛利率保持在25.5%-26.0%。
風(fēng)機(jī)制造業(yè)務(wù)體現(xiàn)了較好的盈利能力。報(bào)告期公司780KW風(fēng)機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售收入4,981萬元，銷售數(shù)量約15臺(tái)，原先預(yù)計(jì)08年5月完成銷售的內(nèi)蒙古翁牛特旗煤窯上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目（64臺(tái)780KW風(fēng)機(jī)），因業(yè)主項(xiàng)目進(jìn)度晚于預(yù)期，導(dǎo)致該批風(fēng)機(jī)銷售收入未能確認(rèn)進(jìn)入報(bào)告期報(bào)表。該批風(fēng)機(jī)產(chǎn)品毛利率達(dá)24.10%，好于我們?cè)燃s22.50%的預(yù)期，這一方面主要得益于目前國內(nèi)兆瓦級(jí)以下風(fēng)機(jī)的零部件配套條件較成熟，另一方面也受益于公司在鋼材還未大幅漲價(jià)的07年已提前預(yù)訂采購08年風(fēng)機(jī)制造所需的零部件。
風(fēng)電業(yè)務(wù)前期費(fèi)用大幅增加拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。報(bào)告期在營收實(shí)現(xiàn)33.75%的增速、綜合毛利率僅小幅下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至25.46%的前提條件下，而營業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)6.15%的下滑，主要原因在于風(fēng)電業(yè)務(wù)前期開發(fā)的投入增加所致，加之國家實(shí)現(xiàn)從緊貨幣政策下貸款利率的提升，使得公司報(bào)告期三項(xiàng)費(fèi)用均以較大幅度增加。期間費(fèi)用率同比增加了4.74個(gè)百分點(diǎn)或2,621萬元。我們預(yù)計(jì)下半年隨著風(fēng)機(jī)銷售收入的大幅增加及定向增發(fā)的完成，全年的銷售與財(cái)務(wù)費(fèi)用率均將回落約1個(gè)百分點(diǎn)，全年費(fèi)用率有望控制在8%左右。
風(fēng)機(jī)下半年確認(rèn)收入后仍有望助推公司高速成長(zhǎng)。公司08年至今已簽780KW風(fēng)機(jī)206臺(tái)、金額約6.77億元的銷售訂單，從風(fēng)機(jī)銷售進(jìn)度及國內(nèi)風(fēng)機(jī)采購季節(jié)分布來看，預(yù)計(jì)公司全年仍可實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)300臺(tái)以上的產(chǎn)銷量目標(biāo)。然而，公司風(fēng)機(jī)的銷售收入確認(rèn)數(shù)量需視業(yè)主風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度及資金支付能力。我們保守按220臺(tái)780KW風(fēng)機(jī)確認(rèn)銷量測(cè)算，增厚公司08年EPS約0.30元，即風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)新增的凈利潤(rùn)有望保證公司08年同比增長(zhǎng)100%左右。
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