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多因素共振致工業(yè)利潤增幅回落 
(發(fā)布日期:2008-4-24 10:14:51) 來源:中國信息報
 
    盡管此前的傾向性預(yù)測難言樂觀,但一季度工業(yè)利潤增幅的驟降,似乎還是出人意料。
    統(tǒng)計表明,一季度全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長16.4%,比上年同期下降1.9個百分點;1-2月份全國規(guī)模以上工業(yè)實現(xiàn)利潤3482億元,同比增長16.5%,比上年同期下降27.3個百分點。
    與此相呼應(yīng),國家統(tǒng)計局調(diào)查結(jié)果表明,一季度全國企業(yè)景氣指數(shù)為136.2,比上季度下滑7.4點,明顯回落。
    預(yù)期其實早已存在。去年12月,國家統(tǒng)計局與國家發(fā)改委對全國大中型工業(yè)企業(yè)進行的專項調(diào)查結(jié)果顯示,企業(yè)對2008年一季度及全年生產(chǎn)經(jīng)營走勢的判斷即較為謹(jǐn)慎。在全部被調(diào)查企業(yè)中,認為2008年一季度企業(yè)生產(chǎn)增長將比2007年四季度“加快”的企業(yè)占25.4%,較2007年三季度問卷調(diào)查中企業(yè)對2007年四季度的判斷下降9.9個百分點;認為“持平”的占58.9%,上升4.1個百分點;認為“放緩”的占15.7%,上升5.8個百分點。
    企業(yè)利潤數(shù)據(jù)的忽然“變臉”,引起人們的擔(dān)憂。3月27日,該數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)天,上證綜指以下跌5.42%對此作出反應(yīng)。隨后,各方解讀分析紛至沓來,視角不同但多存憂慮。
    前兩月工業(yè)利潤增幅,僅相當(dāng)于2005年二季度緊縮周期中的水平,難免令人揣測企業(yè)盈利前景或許遇到拐點;眼下物價上漲與企業(yè)利潤增幅回落并行,還使人擔(dān)心經(jīng)濟會否出現(xiàn)滯脹;華爾街日報網(wǎng)站載文甚至分析稱,工業(yè)利潤增幅大幅放慢預(yù)示中國企業(yè)的黃金時代可能已經(jīng)過去。
    尋找企業(yè)利潤增幅驟降的諸多原因并不困難,困難的是難以梳理其中的主導(dǎo)因素。同時,有些原因看似成立而又缺乏足夠數(shù)據(jù)佐證,有些原因有目共睹而對其影響程度又存在一定爭議。
    低溫雨雪冰凍災(zāi)害,對南方工業(yè)生產(chǎn)形成突發(fā)影響,對某些行業(yè)實現(xiàn)利潤構(gòu)成傷害。電力行業(yè)首當(dāng)其沖成為重災(zāi)區(qū),去年前兩月該行業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長66.7%,今年則下降61.0%。不過,總體而言,這種影響是偶然和暫時的,對整體工業(yè)經(jīng)濟運行影響有限。
    成本因素方面,原油、煤炭價格的大幅上漲,首先拖累石油加工煉焦及核燃料加工業(yè),該行業(yè)由去年前兩月盈利156億元轉(zhuǎn)為今年前兩月凈虧損206億元,利潤下滑232%;其次電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)盈利也大幅下降。由此折射出國際大宗商品價格高漲的輸入型通脹,加大了中國企業(yè)生產(chǎn)成本,遠超出企業(yè)自身通過提高效率加強管理得以消化的能力。特別是國際油價高企,不僅致使中國石化行業(yè)在國內(nèi)外油價倒掛的機制下舉步為艱,也壓縮了其他相關(guān)行業(yè)的贏利空間。
    其實,在39個工業(yè)大類中,若剔除上述兩個行業(yè),前兩月其他行業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長37.5%,仍比上年同期上升6.1個百分點。然而,客觀地看,前兩月煤炭行業(yè)利潤同比增長66.8%,石油和天然氣開采業(yè)利潤同比增長61.2%,分別位列39個工業(yè)大類中利潤貢獻前五大行業(yè)的第一位和第二位,由此說明兩個問題:一是原油、煤炭漲價因素使上游行業(yè)獲益不菲,對工業(yè)整體利潤貢獻功不可沒;二是若完全剔除原油、煤炭漲價因素,工業(yè)實現(xiàn)利潤增幅亦未見得理想。
    除了能源成本之外,融資成本、原材料成本、勞動力成本甚至環(huán)境成本的上升,無疑也紛紛加大企業(yè)贏利壓力。連續(xù)加息的累計效應(yīng),貨幣從緊政策的實施,使企業(yè)融資成本日增;工業(yè)品出廠價格及原材料、燃料、動力購進價格的日漸上漲,使中下游行業(yè)叫苦不迭、包袱沉重,價格傳導(dǎo)渠道受阻或機制失靈使其對中游行業(yè)影響尤甚;《勞動合同法》的施行,工資剛性增長,以及節(jié)能降耗、減排等各項政策的密集出臺,也使企業(yè)以往發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境由松趨緊。
    出口增長放緩,導(dǎo)致工業(yè)增加值增速回落,進而制約工業(yè)利潤增長,是顯而易見的突出因素。鑒于次貸危機的蔓延加深,此前有預(yù)測稱,如果美國經(jīng)濟增長由去年的2.2%降至今年的零增長,則全年中國工業(yè)企業(yè)利潤增長可能降至17%。目前的情況是,一方面世界經(jīng)濟局勢詭譎不定,外需明顯下降,另一方面人民幣升值加速,行業(yè)出口退稅降低,大量外向型企業(yè)受到內(nèi)外夾擊。
    以引領(lǐng)外貿(mào)出口的機電產(chǎn)品為例,業(yè)界普遍反映,因人民幣升值使大型成套設(shè)備出口企業(yè)利潤下降5-10個百分點,消費類電子產(chǎn)品出口企業(yè)利潤降低20%-30%;國家降低行業(yè)出口退稅導(dǎo)致機電產(chǎn)品出口企業(yè)利潤減少5-10個百分點。據(jù)業(yè)內(nèi)專家分析,匯率變化使白色家電企業(yè)處于盈虧的臨界狀態(tài),利潤減少3-5個百分點,同時汽車出口的價格優(yōu)勢受到直接削弱。至于其他行業(yè)出口狀況,紡織業(yè)等同樣遭遇寒流。
    投資收益,謎團一般滲透在企業(yè)利潤構(gòu)成中,或多或少地促成企業(yè)利潤波動。在全球金融市場動蕩、資本市場調(diào)整的背景下,有專家判斷,前兩月企業(yè)盈利的下降很大程度上可能緣于非經(jīng)常性收益(主要即指投資性收益)的縮水。而據(jù)國家統(tǒng)計局工交司對2.6萬家大中型工業(yè)企業(yè)的專項問卷調(diào)查結(jié)果顯示,在2007年利潤增加的企業(yè)中,認為投資收益增加是利潤增加的主要因素之一的占9.6%。
    上市公司的情況要透明一些。曾有分析人士稱,去年上半年上市公司的利潤增長高達70%,但很大一部分是不可持續(xù)的投資收益。實際上,來自上市公司主營業(yè)務(wù)的利潤增長僅有16%。而3月底,有學(xué)者在上海發(fā)布了其建立在大量實證數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上的最新研究成果:所有境內(nèi)上市公司盡管盈利增長迅猛,但是投資凈收益、公允價值變動凈收益、營業(yè)外收入凈收益總計占40%,這種非主營、非現(xiàn)金、非可復(fù)制的收益都是不可持續(xù)的。
    從以上種種影響因素看,工業(yè)企業(yè)效益狀況要在短期內(nèi)迎來柳暗花明,確實不是一件易事。
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