（一）行業(yè)背景

    根據(jù)我國(guó)電力工業(yè)的“十一五”規(guī)劃，兩家電網(wǎng)公司“十一五”投資總額在12000億元，平均每年2400億元，投資需求加大為電力設(shè)備上市公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

    前三季度，輸變電一次設(shè)備繼續(xù)快速增長(zhǎng)，收入和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)32.12％和43.02％；發(fā)電設(shè)備行業(yè)收入增速下滑，凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)更大下滑，主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)51.28％和17.62％；電網(wǎng)投資增加對(duì)輸變電二次設(shè)備的需求拉動(dòng)仍然滯后，電力自動(dòng)化系統(tǒng)和設(shè)備主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)11.74％，凈利潤(rùn)同比下降14.77％。

    電源投資形成對(duì)電站設(shè)備的需求，輸變電一次、二次設(shè)備的需求來(lái)自于電網(wǎng)投資和固定資產(chǎn)投資，基于對(duì)未來(lái)電網(wǎng)投資快速增長(zhǎng)的預(yù)期，行業(yè)研究員大多看好電網(wǎng)投資對(duì)輸變電設(shè)備需求的拉動(dòng)作用，建議布局輸變電一次、二次設(shè)備領(lǐng)域上市公司。“特高壓”和“節(jié)能”題材仍是電力設(shè)備板塊未來(lái)關(guān)注的熱點(diǎn)。其中，特高壓雖然短期內(nèi)難以給相關(guān)上市公司帶來(lái)明顯收益，但是有助于其提升制造水平和業(yè)內(nèi)形象，為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供良好契機(jī)，建議抓住特高壓工程啟動(dòng)的契機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注特高壓交流設(shè)備中變壓器和開(kāi)關(guān)設(shè)備的供應(yīng)商特變電工和G平高電氣，同時(shí)關(guān)注特高壓直流設(shè)備提供商許繼電氣，而在節(jié)能市場(chǎng)方面，則可重點(diǎn)關(guān)注符合國(guó)家推進(jìn)的十項(xiàng)重點(diǎn)節(jié)能工程的華光股份，高壓變頻業(yè)務(wù)的國(guó)電南自以及節(jié)能變壓器制造商置信電氣。

    （二）公司經(jīng)營(yíng)情況

    公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化、配電網(wǎng)自動(dòng)化、變電站自動(dòng)化、電站自動(dòng)化、鐵路供電自動(dòng)化、電網(wǎng)安全穩(wěn)定控制、電力管理信息系統(tǒng)、電力市場(chǎng)技術(shù)支持系統(tǒng)、繼電保護(hù)及自動(dòng)化控制裝置、繼電器、電子式電度表、中壓開(kāi)關(guān)及開(kāi)關(guān)柜、變壓器、箱式變電站等。公司是電力裝備行業(yè)配套能力最強(qiáng)的大型高科技電力IT企業(yè)，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和品牌優(yōu)勢(shì)，注冊(cè)并使用的“許繼”商標(biāo)被工商總局認(rèn)定為“中國(guó)馳名商標(biāo)”。

    定向增發(fā)收購(gòu)大股東資產(chǎn)：收購(gòu)收購(gòu)許繼集團(tuán)的高壓直流輸電可控硅（晶閘管）換流閥國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目全部業(yè)務(wù)及資產(chǎn)后，公司直流輸電業(yè)務(wù)不僅具有直流輸電控制保護(hù)業(yè)務(wù)，同時(shí)擁有換流閥業(yè)務(wù)，具有直流輸電業(yè)務(wù)兩大關(guān)鍵設(shè)備研制、生產(chǎn)資格和能力。

    許繼電氣高速成長(zhǎng)的原因是，外部得益于國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策和電力裝備行業(yè)的高速發(fā)展，內(nèi)部得益于公司對(duì)復(fù)雜多變商機(jī)的把握。公司一方面繼續(xù)加大繼電保護(hù)產(chǎn)品的技術(shù)改造，將繼電保護(hù)產(chǎn)品向高壓、超高壓和電氣化鐵路領(lǐng)域延伸，加強(qiáng)了產(chǎn)品的適應(yīng)性和配套能力；另一方面，公司及時(shí)步入電力自動(dòng)化領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)出以電力調(diào)度自動(dòng)化、變電站電動(dòng)化、配電自動(dòng)化為代表的新一代產(chǎn)品，為公司長(zhǎng)期發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。

    隨著“西電東送”、“全國(guó)聯(lián)網(wǎng)”項(xiàng)目的陸續(xù)啟動(dòng)，公司作為電力設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)將再次迎來(lái)良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。高壓直流輸電控制與保護(hù)裝置是公司最具潛力的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，此業(yè)務(wù)進(jìn)入壁壘較高。公司是交流特高壓項(xiàng)目的繼電保護(hù)方面三強(qiáng)之一，是國(guó)內(nèi)擁有特高壓直流輸電保護(hù)技術(shù)的兩家企業(yè)之一。

    （三）公司財(cái)務(wù)狀況

    許繼電氣業(yè)績(jī)有量，成長(zhǎng)性好，近年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持了持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，收入和利潤(rùn)同步增長(zhǎng)。2006年1-9月每股收益0.2592元，每股凈資產(chǎn)5.2804元，凈資產(chǎn)收益率4.91％；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入120382萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.5％；凈利潤(rùn)9804萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.2％。