產(chǎn)業(yè)繁榮的最大受益者

　　市場(chǎng)應(yīng)用領(lǐng)域轉(zhuǎn)向電力電子市場(chǎng)改變了中環(huán)股份的行業(yè)屬性，回避了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的周期風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了公司未來(lái)發(fā)展的確定性。在節(jié)能與新能源市場(chǎng)繁榮的推動(dòng)下，我們認(rèn)為中環(huán)股份未來(lái)業(yè)績(jī)將保持三年復(fù)合40％的增長(zhǎng)。

　　擁有優(yōu)秀的制造技術(shù)管理能力與客戶結(jié)構(gòu)是中環(huán)股份享受節(jié)能與新能源市場(chǎng)繁榮的重要基礎(chǔ)，也是中環(huán)股份核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

　　節(jié)能與新能源市場(chǎng)繁榮必然帶動(dòng)電力傳輸與節(jié)能元器件等相關(guān)需求快速增長(zhǎng)；在產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的帶動(dòng)下，我國(guó)MOSFET 技術(shù)市場(chǎng)將會(huì)快速增長(zhǎng)，成為中國(guó)企業(yè)的春天；無(wú)論如何，中環(huán)將成為產(chǎn)業(yè)繁榮最大的受益者。我們首先要看到，不論MOSFET 項(xiàng)目發(fā)展如何，只要節(jié)能與新能源市場(chǎng)繁榮，必然帶動(dòng)區(qū)熔硅片的需求快速增長(zhǎng)，而中環(huán)股份在區(qū)熔單晶硅制造上擁有國(guó)際領(lǐng)先的制造技術(shù)與全球第三的規(guī)模優(yōu)勢(shì)；其次，產(chǎn)業(yè)的繁榮為中環(huán)股份MOSFET 項(xiàng)目提供了良好的保障，相信在公司優(yōu)秀的制造技術(shù)管理能力與客戶結(jié)構(gòu)的保障下，MOSFET 項(xiàng)目將成為中環(huán)股份享受產(chǎn)業(yè)繁榮的另一個(gè)亮點(diǎn)。

　　預(yù)測(cè)2007年-2010 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)102.43、198.83、285.53 和421.68 百萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)38.89%、94.11%、43.61%和47.68%，EPS 分別為0.282、0.515、0.739 和1.092 元。由于我們對(duì)IPO 項(xiàng)目的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了保守預(yù)測(cè)，因此，如果公司募集資金項(xiàng)目順利開展，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)仍有提升空間；綜合絕對(duì)估值與相對(duì)估值結(jié)果，我們給予中環(huán)股份12 個(gè)月23.90 元的目標(biāo)價(jià)位，相當(dāng)于2009 年32 倍PE，給予“買入”評(píng)級(jí)。 （國(guó)金證券）